Obrigação de dívida colateralizada

Uma obrigação de dívida colateralizada[1] (ODC) (em Inglês CDO Collateralized debt obligation) é um tipo estruturado de contrato garantido por ativos (CGA).[a] Originalmente desenvolvidos como instrumentos para os mercados de dívida corporativa, após 2002 os ODCs tornaram-se veículos para refinanciar contratos garantidos por hipoteca (CGH).[3][4] Como outros títulos privados lastreados em ativos, um ODC pode ser visto como uma promessa de pagar aos investidores em uma sequência prescrita, com base no fluxo de caixa que o ODC coleta do pool de títulos ou outros ativos de sua propriedade.[5] De forma distinta, o risco de crédito do ODC é normalmente avaliado com base em uma probabilidade de inadimplência (PI) derivada de classificações desses títulos ou ativos.[6]

O ODC é "dividido" em "tranches", que "capturam" o fluxo de caixa dos pagamentos de juros e principal em sequência com base na antiguidade.[7] Se alguns empréstimos ficarem inadimplentes e o dinheiro arrecadado pelo ODC for insuficiente para pagar todos os seus investidores, aqueles nas tranches mais baixas, a maioria "júnior", sofrem perdas primeiro.[8] As últimas a perder o pagamento por inadimplência são as tranches mais seguras e seniores. Consequentemente, os pagamentos de cupom (e taxas de juros) variam por tranche, com as tranches mais seguras/sênior recebendo as taxas mais baixas e as tranches mais baixas recebendo as taxas mais altas para compensar o risco de inadimplência mais alto. Como exemplo, um ODC pode emitir as seguintes tranches em ordem de segurança: Sênior AAA (às vezes conhecido como "super sênior"); Júnior AAA; AA; UMA; BBB; Residual.[9]

Sociedades de propósito específico separadas — em vez do banco de investimento controlador — emitem os ODCs e pagam juros aos investidores. À medida que os ODCs se desenvolveram, alguns patrocinadores reempacotaram as tranches em outra iteração, conhecida como "ODC-Quadrado", "ODCs de ODCs" ou "ODCs sintéticos".[9]

No início dos anos 2000, a dívida que sustentava os ODCs era geralmente diversificada,[10] mas em 2006–2007 — quando o mercado de ODCs cresceu para centenas de bilhões de dólares - isso mudou. As garantias do ODC tornaram-se dominadas por tranches de alto risco (BBB ou A) recicladas de outros títulos lastreados em ativos, cujos ativos eram geralmente hipotecas subprime.[11] Esses ODCs foram chamados de "o motor que impulsionou a cadeia de suprimento de hipotecas" para hipotecas subprime,[12] e são creditados por dar aos credores um maior incentivo para fazer empréstimos subprime,[13] levando à crise das hipotecas subprime de 2007-2009.[14]

Notas

  1. ↑ Um "contrato garantido por ativos" às vezes é usado como um termo geral para um tipo de título garantido por um conjunto de ativos—incluindo obrigações de dívida colateralizadas e contratos garantidos por hipoteca. Exemplo: "Um mercado de capitais no qual títulos lastreados em ativos são emitidos e negociados é composto por três categorias principais: CGA, CGH e ODCs".[2]

Referências

  1. ↑ Reis, Tiago (25 de julho de 2019). «CDO: Conhecendo Obrigação de Dívida Colateralizada». Suno Research. Consultado em 5 de setembro de 2020 
  2. ↑ Vink, Dennis (agosto de 2007). «ABS, MBS and CDO compared: an empirical analysis» (PDF). Munich Personal RePEc Archive. Consultado em 13 de julho de 2013 
  3. ↑ Lepke, Lins and Pi card, Mortgage-Backed Securities, §5:15 (Thomson West, 2014).
  4. ↑ Cordell, Larry (maio de 2012). «COLLATERAL DAMAGE: SIZING AND ASSESSING THE SUBPRIME CDO CRISIS» (PDF) 
  5. ↑ Azad, C. «Collaterised debt obligations (CDO)». www.investopedia.com. Investopedia. Consultado em 31 de janeiro de 2018 
  6. ↑ Kiff, John (novembro de 2004). «CDO rating methodology: Some thoughts on model risk and its implications» (PDF) 
  7. ↑ Koehler, Christian. «The Relationship between the Complexity of Financial Derivatives and Systemic Risk». Working Paper. 17 páginas. SSRN 2511541Acessível livremente 
  8. ↑ Azad, C. «How CDOs work». www.investinganswers.com. Investing answers. Consultado em 31 de janeiro de 2018 
  9. ↑ a b Lemke, Lins and Smith, Regulation of Investment Companies (Matthew Bender, 2014 ed.).
  10. ↑ McLean, Bethany and Joe Nocera, All the Devils Are Here, the Hidden History of the Financial Crisis, Portfolio, Penguin, 2010, p.120
  11. ↑ Final Report of the National Commission on the Causes of the Financial and Economic Crisis in the United States, aka The Financial Crisis Inquiry Report, p.127
  12. ↑ The Financial Crisis Inquiry Report, 2011, p.130
  13. ↑ The Financial Crisis Inquiry Report, 2011, p.133
  14. ↑ Lewis, Michael (2010). The Big Short: Inside the Doomsday Machine. Penguin Books. England: [s.n.] ISBN 9781846142574 

Ligações externas

  • lobal Pool of Money (NPR radio)
  • The Story of the CDO Market Meltdown: An Empirical Analysis-Anna Katherine Barnett-Hart-March 2009-Cited by Michael Lewis in "The Big Short"
  • Diagram and Explanation of CDO
  • CDO and RMBS Diagram-FCIC and IMF
  • "Investment Landfill"
  • Portfolio.com explains what CDOs are in an easy-to-understand multimedia graphic
  • The Making of a Mortgage CDO gráfico multimídia do The Wall Street Journal
  • JPRI Occasional Paper No. 37, October 2007. Risk vs Uncertainty: The Cause of the Current Financial Crisis By Marshall Auerback
  • How credit cards become asset-backed bonds. From Marketplace
  • Vink, Dennis and Thibeault, André (2008). "ABS, MBS and CDO Compared: An Empirical Analysis", Journal of Structured Finance
  • "A tsunami of hope or terror?", Alan Kohler, Nov 19, 2008.
  • "The Warning" – um episódio na PBS que discute algumas das causas da crise financeira de 2007–2008, incluindo o mercado de ODCs
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